这份报告核心回顾了2025年大类资产表现，展望2026年趋势，核心结论是全球政策延续宽松，股市相对债券性价比更高，黄金及有色金属将保持高景气，原油价格中枢继续下降。
### 一、2025年大类资产表现回顾
1. 股市：全球呈“水牛”行情，国内股强债弱。A股创业板指涨42.5%、上证综指涨16.0%，港股恒生指数涨28.9%，有色金属、AI相关TMT板块领涨；美股纳斯达克指数涨21.0%，主要受降息、弱美元、AI催化。
2. 债市：股债跷跷板效应再现，债市承压。10年期国债利率震荡上行，信用利差收窄，信用债表现优于利率债，短久期债券更具优势，主要因股市走强压制风险偏好。
3. 贵金属与有色金属：黄金领涨（涨幅60.8%），白银涨幅达95.5%，央行持续购金、美元走弱是核心驱动力；铜、铝等工业金属及钴、锂等能源金属涨幅良好，进入超级周期。
4. 原油：供需过剩导致价格下跌15.3%，OPEC+从“减产稳价”转向“增产抢份额”，叠加美国支持传统能源开采，供给增加而需求疲软。
### 二、2026年宏观经济与政策展望
展开剩余76%1. 全球经济：增速和通胀边际放缓，主要经济体延续财政与货币双宽松，降息幅度弱于2025年，财政扩张推升全球债务风险；地缘政治复杂性上升，中美博弈“斗而不破”。
2. 国内经济：预计“增长平稳+通胀低位回升”，GDP目标维持5.0%左右，呈现“投资低增+消费温和修复+出口小幅收敛”特征；房地产调整接近国际平均周期，库存高企仍需政策托底。
3. 国内政策：财政政策在“积极发力”与“可持续”间平衡，扩大专项债、特别国债发行；货币政策延续适度宽松，结构性工具为主，可能有1-2次降息、降准。
### 三、2026年大类资产展望
1. 股市：相对乐观，性价比高于债券。重点布局科技（AI、芯片）、制造业出海、资源板块，积极把握“春季行情”；两市成交额高于1.5万亿时可保持牛市思维，低于则防守。
2. 债市：区间震荡，10年期国债利率在1.65%-1.95%波动。优先配置中短久期、高票息品种，博弈长端超调修复机会，中长期利率中枢仍趋下行。
3. 黄金及有色金属：保持高景气。黄金受益于央行购金、美元信用风险，建议超配，实物黄金更具溢价；有色金属因AI、新能源需求及供需缺口，超级周期延续，关注美元信用、战略收储进度。
4. 原油：价格先抑后扬，中枢下降。布伦特原油在55-75美元/桶波动，上半年供需过剩压力大，下半年或因减产、需求修复好转。
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